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【天风Morning Call】晨会集萃20181107

更新时间:2019-04-14 19:51点击次数:

  【线索征集令!】你吐槽,我倾听;您爆料,我报道!在这里,我们将回应你的诉求,正视你的无奈。新浪财经爆料线索征集启动,欢迎广大网友积极“倾诉与吐槽”!爆料联系邮箱:

  【医药】迈瑞医疗:国产器械龙头,进口替代开启新一轮业绩增长周期。相较于药品,器械行业收入增长具备周期长、相对稳定等特点,资本市场给予估值较高,迈瑞医疗作为医疗器械龙头,深耕三大领域,市场地位凸显,我们认为可以享受高于行业整体的估值溢价。同时结合A股医疗器械领先企业19年估值(乐普医疗32X、安图生物33X、开立医疗31X),在商业模式、产品布局、市场地位等方面与迈瑞存在相似之处,而迈瑞医疗布局更大,同时整体业绩仍然处于高增长阶段(18-20年CAGR 32%),迈瑞已经发布18年全年业绩预告,全年扣非后归母净利润保持高速增长,考虑到估值切换,给予迈瑞19年35倍PE,19年EPS为3.95元,对应目标价由原来的107.8元上调至138.25元,维持“买入”评级。

  【证券】上交所设立科创板并试点注册制,龙头券商预计受益大。科创板与注册制,均是我国资本市场改革的一次重大突破。注册制仍在稳步推进中,此次在科创板试点体现“增量改革”的思路。预计将利好龙头券商,同时丰富创投企业退出渠道。证券行业目前仍处于历史估值底部,行业PB为1.3x,部分大型券商估值约1xPB(LF)。近期化解股权质押风险的政策出台有利于券商的估值修复,同时资本市场改革预期有望提升券商的估值。未来行业格局:监管扶优限劣,集中度有望持续提升,龙头券商估值有望重构,基于此推荐龙头券商:中信、华泰,关注中金。对于VC/PE而言是利好,将为其提供一个新退出渠道,短期内关注创投行业标的:鲁信创投。

  【电子】量子通信:全球商用化加速,积极关注国内优质标的。1.美国首个洲际商用QKD网络或加速落地,高端金融客户将是第一批用户。2.量子通信是信息安全发展大方向,已纳入我国国家战略,意义重大。3.我国量子通信行业处于世界领先水平,产业化加速。看好量子通信作为未来全球信息安全行业发展大方向,我国量子通信的技术积累、产业化布局都处于国际领先水平,QuantumXchange在金融应用商业化的积极推进有望带动全球量子通信行业加快产业化进程,建议积极关注国内量子通信行业相关优质标的,推荐凯乐科技,关注福晶科技、华工科技。

  A股估值处于历史低位,长期投资价值凸显,不过度看空。但近期蓝筹股业绩放缓、贸易战不确定性犹存等因素加剧了指数短期走势的不确定性,还需等待市场底的进一步确认。在结构性反弹的行情中,重点跟踪低估值蓝筹股和被错杀的优质白马股。重点关注:5G、计算机软件、医疗服务和医疗器械、军工、光伏。

  【通信】日海智能:物联网板块持续整合提升经营质量,物联网龙头稳步推进。1、龙尚+芯讯通并表效应,营收持续增长;协同效应提升综合毛利率。2、核心高管增持+控股股东润良泰增持+前后两期员工持股,均基于看好公司未来发展前景,奠定信心。3、云侧做厚+终端新品突破+新应用案例落地,物联网龙头优势进一步巩固,迎接蜂窝M2M快速增长的物联网大时代。经过两年布局,公司的物联网板块已初步完成“云+端”战略布局,具有前瞻性和强落地性,符合物联网toB的行业发展趋势,在即将到来的万物互联大潮下值得期待,我们持续看好公司的商业模式及长远发展。考虑运营商资本开支下滑对传统业务的影响,我们对公司18-20年的归母净利润从2.27、3.63、5.09亿元调整为1.82、3.03、4.31亿元,对应PE 32、19、13倍,维持增持评级。

  【汽车】精锻科技:定点上汽变速器项目,总成业务持续开拓。公司公告获得上汽变速器DCT280差速器总成项目。公司经营情况稳定,对下游议价能力较强,虽短期受行业影响略有波动,但结合齿、总成类新项目放量仍将带来短期和中期快速成长,产品品类扩增及全球竞争的广阔前景也已显现。考虑2018-2019年汽车销量将低于前期预期,2019年天津厂开始逐渐投用,我们将公司18/19/20年净利由3.1亿/4.0亿/5.0亿元下调至3.0亿/3.6亿/4.7亿元,同比增长20%/20%/29%,对应18/19/20PE 16X/13X/10X。从预期PE来看,已经接近历史14.5倍低位,16.2倍的PE TTM也已低于16.3倍的前期历史低位,维持18年目标PE 20倍,目标价随EPS下调从15.4元调至14.8元,维持“买入”评级。

  【汽车】金龙汽车:10月市场需求较弱,产销相对平淡。公司公告10月销量,全月客车销售3791辆,同比-30%。受行业影响,10月产销平淡。新能源客车补贴加速退坡背景下,行业寡头化趋势加速。国企改革正在实质提速,三龙整合实现突破性进展。公司历经行业变迁和公司波折,实力储备不减,当下整合开启叠加经营底部反转。预计公司18-19年净利为1.7亿、5.7亿元,同比下降65%、增长238%,对应当前PE 29X、8.5X。考虑公司整合和经营在2018年迎来拐点,2019、2020年增长加速,维持“买入”评级。

  【银行】10月金融数据前瞻:10月信贷与社融好么?依据过往3年信贷投放规律及行业观察等,我们预测10月新增贷款8500亿元(17年10月6632亿元),最新口径社融1.1万亿元(17年同期1.2万亿)。10月末,M2达180.2万亿,YoY+8.4%;M1 YoY +3.6%。信贷需求走弱,信用宽松尚难。料10月社融1.1万亿,M1增速维持低位。表外或延续下降,非标下降仍是趋势。我们认为,银行板块3Q18较大反弹主因是资金面(Q3陆股通净流入、银行理财监管放松)与政策面(政策调整)共振。近期经济下行压力加大,投资与消费下滑,短期重视板块配置价值,关注年底估值切换行情。

  【房地产】房地产行业三季报总结:业绩进入收获期,结构分化明显。通过深度分析行业财务报表,我们发现2016-2017年高峰期的销售陆续进入结算期,地产公司业绩进入收获期,营收和净利润均实现快速扩张,分组来看大型和龙头房企持续高增长,中小型房企营收规模扩张陷入停滞。从负债率来看,我们发现在各口径下,小型房企都是负债率最低的,这可能是因为小型房企主动去杠杆,在现有项目实现销售回款之后,减小了拿地投资的力度;此外,也可能是小型房企信用不足,难以加更高的杠杆。大型房企的负债率最高,可能是因为大型房企作为追赶者,正处于杠杆扩张阶段。从经营现金流来看,除龙头房企外的其余三组房企经营活动现金流均出现大规模流入,而龙头房企反而出现了小幅的现金流出。从筹资现金流来看,龙头房企优势明显,行业集中度提升的趋势非常明显。对于股票投资者,我们推荐保利地产、招商蛇口等行业龙头,以及新城控股等高增长大型房企;对于债券投资者,我们建议关注小型房企中负债率较低、扩张意愿不强、外部信用评级较低但真实风险不大的标的,以寻求超额收益。

  【医药】智飞生物:默沙东疫苗供给超预期,为业绩高增长奠定坚实基础。公司公告HPV基础采购额,2019-2021分别达55.07、83.30及41.65亿元。公司年初至今4价HPV疫苗批签发超过340万剂,9价达30万剂。HPV疫苗将显著增厚公司业绩。公司强大渠道销售能力领衔行业,且不断拓展研发,产品储备丰富。自主AC-Hib三联苗及代理默沙东九价及四价HPV、五价轮状病毒疫苗有望助推公司未来3-5年业绩实现持续高增长。考虑到公司三季报优异表现及HPV疫苗供给大幅超预期,我们上调公司盈利预测,我们预计公司2018-2020年EPS分别至0.97、1.74及2.50元,较上次分别上调23.93%/46.75%/64.69%,对应估值分别为39、22、15倍,维持“买入”评级。

  报告发布机构天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)



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